百盛证券当升科技营收净利双升, 硫化物全固态电池材料已出货

在经历了上游原材料价格下跌、产品供需矛盾不平衡、下游市场增速放缓等阵痛调整之后百盛证券，锂电池行业开始迎来了新的增长周期。一方面，牵动整个行业神经的关键材料碳酸锂价格触底反弹，另一方面一些头部电池、材料、设备厂商经营业绩出现明显改善，大超市场预期，行业阴霾的天空开始拨云见日。

今年以来，碳酸锂价格出现明显回暖的迹象。行业数据显示，在过去短短两个月，电池级碳酸锂价格暴涨超40%，从约6万元/吨的低点，迅速飙升至约8.5万元/吨。业内分析认为，本轮碳酸锂价格出现强势回升，表明锂电行业或将进入供需格局逐步优化、行业基本面改善的健康发展阶段。

8月26日，锂电正极材料龙头当升科技发布《202百盛证券5年半年度报告》，公司上半年实现营业收入44.32亿元，同比增长25.17%;实现归属于上市公司股东净利润3.11亿元，同比增长8.47%;实现扣非净利润2.51亿元，同比增长16.02%。

在不少同行企业仍陷入亏损泥潭无法自拔时，当升科技的亮眼财报，凸显了公司的业绩韧性和领先行业的盈利水平。

颓势扭转，重新步入增长周期

2020年，随着全球新能源锂电行业进入高速增长期，以当升科技为代表的中国锂电正极材料企业业绩迎来大爆发。财报显示，2020年-2022年，当升科技营业收入从31.83亿元猛增到212.64亿元，增幅超500%，扣非净利润从2.44亿元增长到23.25亿元，暴增8.5倍。

锂电行业高景气度吸引更多市场参与者，行业竞争日益激烈，叠加上游原材料剧烈波动等因素，2022年以来，行业开始进入下行周期，正极材料企业普遍营收、净利双双大幅下降，不少企业甚至出现巨额亏损。

虽然当升科技也在经历行业调整阵痛期，面临艰难的市场环境，但是公司凭借先进技术积淀、优质客户结构、稳健经营策略，在行业内始终保持了相对领先优势。

2025年一季度，当升科技营业收入、净利润指标实现正增长，止住下滑颓势。2025年上半年，其营收、净利润、扣非净利润三大重要财务指标均实现增长，这是该公司自2022年一季度以来的第一次，标志着当升科技在行业内率先扭转下行态势，走出低谷，迎来新的增长周期。

技术为重，持续巩固领先优势

锂电行业作为新兴的高新技术产业，各种新技术层出不穷、迭代迅速，只有拥有强大技术创新“护城河”，才能立足于市场。

作为科研院所转制而来的企业，当升科技有着特征鲜明的“创新基因”，深耕锂电正极材料领域二十余年，始终秉承“创新驱动、技术引领”理念，持续加大研发投入强度，突破关键核心技术，引领行业技术进步。

2022年以来，虽然经历行业下行周期，公司营收、净利处于负增长，但是当升科技在技术研发领域始终保持高投入，2022-2024年研发累计投入超15亿元，研发人员占公司员工比例不断提升。持续高强度研发投入，为公司在锂电正极材料技术领域开花结果，打下了坚实基础。

在高镍和超高镍多元材料技术领域，当升科技持续领跑行业发展，续航、安全、寿命、效率以及低温性能指标全面提升，已率先批量供应全球高端电池客户。磷酸铁锂材料方面，该公司产品持续迭代升级，在压实密度、比容量等关键技术指标上达到行业领先水平。

特别值得一提的是，固态锂电材料等是行业热门的前瞻性技术研发领域，当升科技也已取得关键进展，其全固态正极材料采用超稳定快离子导体修饰工艺，实现了在全固态电池体系中超高容量发挥、超长循环寿命;公司成功开发出高离子电导率的硫化物及氧化物固态电解质，并已实现稳定制备。

据了解，当升科技硫化物全固态电池专用正极材料已率先实现吨级出货，双相复合正极材料荣获行业机构百项新技术新产品推介，相关产品已导入清陶、卫蓝、辉能、赣锋锂电、中汽新能等多家固态电池客户，成为固态锂电材料领域的技术引领者。

卡位高端，优质客户遍布全球

据公开资料，当升科技早在2006年即成功开发韩国锂电客户，是国内最早向国际市场批量供应动力型多元材料的正极企业之一。近年来，当升科技不断加大海外市场开拓力度，国际客户占比最高达70%，大幅领先同行企业。

当升科技始终秉承“以客户为中心、以市场为导向、以创新为驱动”的经营理念，已与全球一线品牌的动力电池企业和车企建立了稳定的合作关系。目前包括韩国LG新能源、SK on、三星SDI，日本Murata，中国比亚迪、亿纬锂能、中创新航等全球前十大锂电巨头，均是该公司客户，业务涵盖中国、日本、韩国、欧美等全球多个国家和地区。

虽然出货量并非行业第一，但当升科技业绩水平却长期大幅领先，优质的***和良好的客户结构功不可没。

当升科技定期报告显示，2024年其前五大客户销售金额占其营业收入比例为62.50%;同时期，四家同行企业相关数据分别为79.10%、77.64%、77.05%、93.71%。业内人士分析认为，当升科技的客户集中度远低于同行，这使得其在与下游客户商业谈判时，保持较强议价能力。

在保持与既有客户合作的同时，当升科技还积极开发中汽新能、瑞浦兰钧、宜春清陶、Power Co等新客户市场，继续拓展其客户“朋友圈”，为公司未来业绩持续增长提供强有力支撑。

产销两旺，磷系产品扭亏为盈

面对磷酸铁锂市场的旺盛需求，当升科技审时度势，于2023年启动攀枝花磷酸(锰)铁锂生产基地建设工作，正式进军磷酸铁锂市场。2024年其第一阶段4万吨/年产线全部建成。当升科技多次表示，攀枝花磷酸(锰)铁锂月出货量已近万吨，攀枝花生产基地实现“建成即投产、投产即满产”。

数据显示，2024年当升科技磷酸(锰)铁锂销量较2023年大幅增长超12倍。当升科技从无到有，已迅速跻身国内磷酸铁锂主流厂商之列。

当前磷酸铁锂市场仍在快速增长中，为抓住市场机遇，当升科技迅速启动攀枝花磷酸(锰)铁锂生产基地后续阶段建设工作，以弥补现有产能无法满足下游客户需求的状况。其首期二阶段项目年产8万吨产线设备安装调试正在有序推进中，预计2025年下半年建成投产，后续产能规划的落地实施，将为其未来业务增长和市场占有率提升奠定坚实基础。

值得注意的是，虽然当升科技的正极材料出货量在快速增长，但其并非盲目、随意的扩充产能，而是在确保盈利的基础上实现规模扩大。当升科技产能布局始终与市场需求、技术迭代节奏相呼应，确保公司产能利用率维持在较高水平。当升科技磷酸铁锂产品出货量快速增长的同时，盈利状况亦有明显改善。

根据当升科技公告，随着公司产能释放，规模效应提升，公司磷酸铁锂业务毛利率连续转正，成为国内少有的能够保持盈利的磷酸铁锂厂商。该公司在接受投资者调研时表示，未来公司将不断优化生产工艺、打通上游一体化合作、开拓高端客户、推进精细化成本控制，进一步增强磷酸铁锂业务的盈利水平。

整体而言百盛证券，当前锂电行业依然处于景气度较低阶段，但是当升科技作为行业龙头，凭借其技术研发、***、稳健经营等方面的优势，已率先走出行业低谷，开启新的增长周期。业内分析认为，随着“反内卷”成为行业共识，政策持续发力，锂电行业落后产能进一步出清，竞争格局逐步改善，当升科技将会迎来新的发展机遇。

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